目前，外資融資租賃公司享受比銀行外債規(guī)模還寬松的外債管理政策，而且對外擔保不受擔保指標控制。于是，一些公司鉆政策的空子，通過內(nèi)保外貸等方式，借入大量外債資金敘做中資企業(yè)的售后回租業(yè)務(wù)，變相為內(nèi)資企業(yè)借用外債，以規(guī)避外債管理政策。這一業(yè)務(wù)模式在國內(nèi)正呈蔓延趨勢。這一做法不僅干擾了正常的外債秩序，削弱了外債管理政策的有效性，還可能導致較大規(guī)模的跨境套利資金流動的沖擊，不利于我國的國際收支平衡。對此，應(yīng)予以高度重視，并及時調(diào)整對此類公司的外債管理政策，以防范監(jiān)管套利和跨境資金流動沖擊的風險。
 借入外債的方式

　　一是融資租賃公司直接向境外關(guān)聯(lián)公司或母公司舉借外債。此類公司通常在境外有實體經(jīng)濟背景，且境外境內(nèi)均有從事制造業(yè)的實體公司。為促進本集團產(chǎn)品的銷售，母公司專門在境內(nèi)成立租賃公司辦理直租業(yè)務(wù)，即根據(jù)承租人的要求，由租賃公司向廠商購買設(shè)備后租給承租人使用。為支持境內(nèi)租賃公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，母公司或關(guān)聯(lián)公司將富余資金借給境內(nèi)投資的融資租賃公司。

　　二是境內(nèi)公司在境外設(shè)立經(jīng)營平臺公司，境外公司在境外上市或通過發(fā)債籌集資金后再貸給境內(nèi)公司。這類公司的實際控制人通常為大型國有企業(yè)或民營企業(yè)，其在境外設(shè)立殼公司后，再返程設(shè)立外資融資租賃公司，充分利用外資租賃公司舉借外債的政策便利，利用境外低成本資金為中資企業(yè)辦理售后回租等業(yè)務(wù)。

　　三是利用境內(nèi)銀行對中資企業(yè)的授信為外資融資租賃公司舉借外債提供人民幣或外幣的對外擔保。根據(jù)人民銀行的規(guī)定，此類人民幣對外擔保不納入擔保余額指標控制，加上存在對境內(nèi)企業(yè)的授信，境內(nèi)銀行開出此類保函并無顧忌。此外，有些銀行還辦理交叉貨幣的對外擔保，即境內(nèi)銀行出具人民幣對外擔保，境外機構(gòu)提供外幣外債，銀行也未將此類擔保納入對外擔保余額指標管理。利用上述擔保加外債的結(jié)構(gòu)取得外債資金后，外資租賃公司使用人民幣外債或外幣外債結(jié)匯支付給境內(nèi)中資機構(gòu)，購買其已使用的資產(chǎn)。而實際上資產(chǎn)根本不移動，仍保留在中資機構(gòu)使用，中資機構(gòu)再定期支付租賃公司租賃本息。此類模式即是租賃公司為中資企業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)、學校等無外債指標的內(nèi)資機構(gòu)辦理的售后回租業(yè)務(wù)。在此類業(yè)務(wù)模式下，租賃公司與承租人共同瓜分境外低利率資金的收益：通常租賃公司的外債利率為4%左右，而其租賃利息可達到5%左右，中間的差價即為租賃公司的收益；內(nèi)資機構(gòu)從國內(nèi)銀行貸款的利率為6%左右，因此，內(nèi)資機構(gòu)也樂意與租賃公司合作開展售后回租業(yè)務(wù)。

　　四是以購買境內(nèi)其他租賃公司的租賃資產(chǎn)方式再次借入外債。有些外資融資租賃公司經(jīng)營范圍中具有購買租賃資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，其據(jù)此可以購買另一家租賃公司的租賃資產(chǎn)為名，申請外債登記。實際上這是兩家租賃公司之間開展的合作。其具體做法是，其中一家具有國內(nèi)租賃資源，但融資條件或渠道受限的公司，通過出售租賃資產(chǎn)的方式獲得另一家具有較好的融資渠道公司的融資資金，再去開展新的租賃業(yè)務(wù)。

　　五是以辦理試點保理業(yè)務(wù)的名義舉借外債。已在上海試點的外資融資租賃公司開展的保理業(yè)務(wù)，允許租賃公司通過購買應(yīng)收賬款，為生產(chǎn)制造類企業(yè)提供貿(mào)易融資，即可借辦理保理業(yè)務(wù)的名義借入外債。

　　利用外債辦理售后回租業(yè)務(wù)的影響

　　辦理售后回租業(yè)務(wù)的租賃公司，大多為無實體產(chǎn)業(yè)背景的融資租賃公司，或者是有綜合化經(jīng)營的企業(yè)集團背景的租賃公司，利用融資租賃公司借用外債規(guī)模大的平臺優(yōu)勢，結(jié)合對外擔保等工具舉借外債。通常，以回租業(yè)務(wù)為主的租賃公司業(yè)務(wù)擴展較為迅猛，而主要從事直租業(yè)務(wù)的租賃公司發(fā)展相對平穩(wěn)。有些融資租賃公司的總資產(chǎn)已達200億元人民幣，與一些股份制銀行分行的資產(chǎn)規(guī)模相當；個別租賃公司總資產(chǎn)已達1000億元人民幣。

　　稅務(wù)管理對于售后回租業(yè)務(wù)的要求是，租賃公司將外債資金支付給境內(nèi)承租人這個環(huán)節(jié)，承租人并不需要交納增值稅及營業(yè)稅，租賃公司也只是在承租人支付租賃本息之時，僅對利息部分出具增值稅發(fā)票。因此，銀行僅憑雙方簽署的一紙合同，即可為雙方辦理資本金或外債支付回租業(yè)務(wù)，因而不能排除境內(nèi)機構(gòu)假借售后回租之名，變相為沒有外債指標的境內(nèi)機構(gòu)借入外債。

　　盡管售后回租業(yè)務(wù)屬于租賃公司的經(jīng)營范圍，但是這一租賃結(jié)構(gòu)明顯帶有為現(xiàn)金流不足或境內(nèi)融資成本高的中資機構(gòu)境外融資的性質(zhì)。在目前中資機構(gòu)借用外債被嚴格控制的前提下，以租賃公司名義借用外債并結(jié)合一定的租賃結(jié)構(gòu)，即可達到為中資機構(gòu)變相借用外債的目的。如果不在政策法規(guī)層面對此類行為予以規(guī)范，今后這一租賃結(jié)構(gòu)很可能演變成為境內(nèi)機構(gòu)跨境套利和規(guī)避外債管理的通道。

　　綜上，對于融資租賃公司這一特殊業(yè)態(tài)，在外匯管理政策上，既要支持其合理、合規(guī)的業(yè)務(wù)發(fā)展，又要引導其資金的合理投向，防止其蛻變?yōu)榫惩鉄徨X流入的通道。從目前融資租賃公司借用外債用于售后回租業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀分析，在某種程度上，租賃公司的外債回租結(jié)構(gòu)確有可能演變?yōu)楸砻婧弦?guī)的套利資金通道：不僅可以協(xié)助中資機構(gòu)規(guī)避外債指標管理，還會增加跨境資金流動沖擊的可能，而且會在不同類型租賃公司之間形成不公平競爭。因此，應(yīng)盡快對外資融資租賃公司的外債管理政策進行調(diào)整，盡早控制其以外債辦理售后回租業(yè)務(wù)的蔓延勢頭，消除監(jiān)管套利的政策空間，提高外債管理政策的有效性，切實防范跨境資金流動風險。

　　改進外資融資租賃公司外債管理

　　外匯管理的主要目標是服務(wù)實體經(jīng)濟，維護國際收支平衡。因此，外匯管理需要變被動為主動，根據(jù)自身的特點和規(guī)律，立足于自身目標，才能更好地發(fā)揮外匯管理服務(wù)于宏觀調(diào)控大局和實體經(jīng)濟的應(yīng)有作用。

　　針對外資融資租賃公司外債管理中存在的問題，建議從以下幾方面進行完善：一是適當調(diào)減租賃公司的外債規(guī)模，從加強管理出發(fā)，可考慮將原采用的按照風險資產(chǎn)倒算外債規(guī)模，改變?yōu)槊鞔_其借用外債規(guī)模與其注冊資本或凈資產(chǎn)的一個比例（如不得超過其注冊資本或凈資產(chǎn)的5倍，具體倍數(shù)還可根據(jù)收支形勢靈活調(diào)整），且要求注冊資本須全部到位；二是體現(xiàn)實需原則，按年度外債資金需求借入外債，不受理無實際需求一次性借入全部額度的外債登記；三是要求用于一年期以上租賃項目的只能借入中長期外債，實施期限匹配，但允許中長期外債按余額管理；四是租賃公司不得利用外債資金從事售后回租及購買租賃資產(chǎn)等業(yè)務(wù)；五是境內(nèi)銀行不得辦理交叉貨幣的對外擔保，擔保幣種與主債務(wù)幣種必須保持一致；六是加強對融資租賃公司外債業(yè)務(wù)的非現(xiàn)場核查和現(xiàn)場檢查，對于外資融資租賃公司利用外債資金套利的行為予以嚴懲。

　　當然，外匯管理部門還應(yīng)積極研究如何統(tǒng)一中外資企業(yè)的外債管理政策，以消除目前外債資金辦理售后回租業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利空間，發(fā)揮市場在外債資源配置中的決定性作用，從源頭上解決外資融資租賃公司的上述問題。