融資租賃項目盡職調查通常會收集承租人財務報表以分析其償債能力、盈利能力，利潤表往往是分析企業(yè)盈利能力的關鍵。眾所周知，企業(yè)的盈利能力來源于其擁有或控制能帶來經(jīng)濟效益的資源，也就是資產(chǎn)，因此在盡調過程中注重對承租人重要資產(chǎn)科目的分析，可以提高對承租人盈利能力真實性及有效性的判斷。

　　一、關注盈利質量，判斷真實造血能力

　　企業(yè)盈利能力分析通常會關注營業(yè)收入的增長率、毛利率、凈利率等指標，但數(shù)據(jù)上不斷增長的營業(yè)收入?yún)s不等于良好的造血能力。實際情況中往往存在賒銷政策對銷售的刺激、上游采購大額預付賬款對資金的占用，庫存商品的積壓等情況。因此，盡調過程需要結合利潤表的數(shù)據(jù)，進一步觀察三個重要資產(chǎn)項目的質量：

　　應收賬款

　　“應收賬款”是承租人日常經(jīng)營活動中形成的，與主營業(yè)務直接相關的資產(chǎn)，其發(fā)生源于信用政策（賒銷政策）。信用政策具有兩面性，緊縮會約束銷售，而放寬卻會在刺激銷售的同時增加壞賬的可能性。對于不斷增長的營業(yè)收入，需要關注收入的增長是否來源于賒銷政策的刺激，是否能給企業(yè)帶來真金白銀的資金流入。當然，市場案例中不乏虛構交易增加應收及放大營業(yè)收入的情況，所以應收賬款的真實性核查非常重要。實操中可以將應收賬款的周轉天數(shù)與訪談了解到的信息作比對，同時調取銷售合同、銷售發(fā)票以及出庫單作交叉驗證。同時，這個環(huán)節(jié)也可以驗證承租人對下游的議價能力，判斷其面對的市場風險。另外，在確定應收賬款真實性的基礎上，還應關注壞賬風險。除可靠的賬齡信息以外，需要持有謹慎的態(tài)度觀察近幾年應收對象的變動情況。較為便捷的方法是核查承租人的財務系統(tǒng)的應收賬款輔助明細賬，有應收余額但長期無新增交易的應收對象存在較大的壞賬可能性。

　　存貨

　　存貨科目不僅記錄了原材料，也記錄半成品、產(chǎn)成品，特別對制造業(yè)企業(yè)來說，原材料價格是影響其盈利的關鍵。存貨的盡調應當關注存貨的構成及周轉效率。一方面，原材料占比較高會帶來倉儲成本及滅失風險，結合周轉分析，較快的周轉率說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營旺盛，而較低的周轉率要提示注意存貨跌價準備，防止原材料不能變現(xiàn)的風險。另一方面，較高的產(chǎn)成品占比會帶來商品降價風險，結合較低的周轉水平，則會反映商品的銷售能力，需要關注商品積壓、市場競爭力不強等問題。另外，對于大量的期末存貨余額，項目盡調雖不必像審計機構一樣對存貨進行盤點，但也應當關注真實性核查。除經(jīng)營場所走訪之外，在盡調現(xiàn)場調取采購合同，抽查入庫單及領用單，關注排班情況等是非常必要的盡調程序，便于加深對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的了解。

　　預付賬款

　　“預付賬款”是企業(yè)向上游采購而預先支付的款項，可以側面反映對上游的議價能力及其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。分析預付賬款不僅要看預付比例，也要看賬齡，通常賬齡在一年內的較正常，如果超過一年且賬款較多，就需要注意。另外，預付對象的實力也能反映出該部分資產(chǎn)的風險程度，如款項主要支付給新成立不久的企業(yè)，則應當結合商業(yè)邏輯，謹防財務造假。

　　二、關注盈利來源，分析盈利可持續(xù)性

　　企業(yè)的盈利除來源于主營業(yè)務以外，還受公允價值變動收益等非經(jīng)常性項目影響，因而盡調過程要關注公司生產(chǎn)技術對主營業(yè)務持續(xù)能力的支撐，警惕非經(jīng)常性收益對利潤的時點影響。

　　承租人的固定資產(chǎn)和在建工程一定程度上代表了企業(yè)的生產(chǎn)能力，固定資產(chǎn)記錄企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力，在建工程記錄企業(yè)的技改計劃或新的盈利規(guī)劃。盡調過程應當關注在建工程轉固的變化，查看項目驗收手續(xù)，警惕虛增固定資產(chǎn)風險；同時關注在建工程的真實性、資金來源，重視大型技改項目的未來收益，審慎考慮由于建設時間較長而帶來的投資風險及收益的不確定性，避免樂觀估計導致的項目風險。

　　企業(yè)在主營業(yè)務之外可能會有政府補貼、稅返收入、投資性房地產(chǎn)變動收益等非經(jīng)常性損益，這部分收益與企業(yè)的經(jīng)營無直接關系，但能修飾財務數(shù)據(jù)。正常的政府補貼及稅收返還會有相應的補貼文件，相對有據(jù)可查。投資性房地產(chǎn)的變動收益存在隱蔽性。這類為出租或增值而持有的非流動資產(chǎn)，其特定時間的價值增值一方面會反映到資產(chǎn)端資產(chǎn)總額的增加，另一方面會對利潤表貢獻不少，然而房產(chǎn)增值背后的真實性、可靠性值得推敲，至少這部分盈利不能說明企業(yè)盈利的持續(xù)性，應當剔除分析。

　　三、關注非生息資產(chǎn)，警惕關聯(lián)方拖累

　　對于集團型公司或關聯(lián)關系比較復雜的企業(yè)，關聯(lián)方資金占用較為頻繁，市場案例中不乏因關聯(lián)方占款影響企業(yè)自身經(jīng)營，甚至被迫停業(yè)的情況。關聯(lián)方資金往來可能是關聯(lián)方借款，也可能是資金統(tǒng)一歸集管理，反映在資產(chǎn)端就是其他應收款。顧名思義，其他應收款就是除應收賬款、應收利息等經(jīng)營活動以外的其他各種應收或暫付款項，囊括范圍大而龐雜。分析其他應收款可以關注兩點：

　　一是該部分資產(chǎn)與公司主業(yè)相關性不大，雖列示在流動資產(chǎn)，但變現(xiàn)能力不容樂觀，大額其他應收款提示需進一步關注承租人的資金流向，判斷實控人多元投資的可能及風險。

　　二是其他應收款要與負債端的其他應付款結合分析，如在單體報表中出現(xiàn)兩個科目的同時增加，要警惕是否存在配合關聯(lián)交易控制資產(chǎn)負債率的情況，以及為了悄然擴大融資而做大資產(chǎn)、負債規(guī)模的可能性。

　　盈利能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提，也是融資租賃業(yè)務中出租人的還款來源。盡職調查過程應當透過資產(chǎn)表現(xiàn)，客觀、全面地分析承租人盈利能力，準確判斷企業(yè)造血能力，把控好項目風險。