2020年，華晨集團(tuán)和永煤集團(tuán)這兩家大型國有企業(yè)的相繼違約給信用業(yè)務(wù)的思考邏輯帶來了極大的震撼，這表明國有企業(yè)所依賴的信仰光環(huán)正在逐漸褪去。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2021年6月底的評級公司密集下調(diào)發(fā)行人信用等級或展望的行動中，有10家國有企業(yè)被下調(diào)主體評級，16家國有企業(yè)被下調(diào)展望，其中4家城投發(fā)行人被披露對金融機(jī)構(gòu)借款存在欠息的事實，發(fā)生實質(zhì)性債務(wù)違約，國有企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)類向城投類擴(kuò)大，弱國企的違約風(fēng)險不斷暴露。

在國家去杠桿的大背景下，債券發(fā)行審批趨嚴(yán)，非標(biāo)融資壓降，國有企業(yè)的信用狀況開始分化，高負(fù)債、經(jīng)營狀況不佳的國企滾動債務(wù)的壓力也越來越大，國企違約常態(tài)化趨勢越發(fā)明顯。為應(yīng)對這一趨勢，自2016年以來，國有企業(yè)的主管部門在多次會議和文件中開始強(qiáng)調(diào)和支持建立市場化、法制化應(yīng)對違約事件的風(fēng)險防范和處置機(jī)制，為部分已經(jīng)發(fā)生和預(yù)期將發(fā)生債務(wù)風(fēng)險的國有企業(yè)提供了解決自身債務(wù)危機(jī)的有效途徑。

一、國有企業(yè)違約債務(wù)情況

通過債券市場觀察國有企業(yè)違約的趨勢是一種有效途徑，經(jīng)過多年的發(fā)展，債券市場形成了大量便于統(tǒng)計和分析的公開數(shù)據(jù)，在當(dāng)前國內(nèi)形成的信用業(yè)務(wù)共識中，債券一直處于“債務(wù)融資工具鄙視鏈”的最頂端，隱性的違約成本很高，國有企業(yè)債券違約甚至能嚴(yán)重到動搖一地的信用融資基礎(chǔ)。信托、融資租賃這類非標(biāo)融資的公開化程度低，往往優(yōu)先充當(dāng)國有企業(yè)債券兌付的安全墊，當(dāng)國有企業(yè)冒著很高的違約成本選擇對債券違約時，除債券外的其他債務(wù)可能早已發(fā)生了大規(guī)模違約這種推斷便具有了合理性。

根據(jù)中證鵬元研報數(shù)據(jù)整理，自2015年首只國企債券出現(xiàn)違約以來，截止2021年3月24日，國企違約只數(shù)共計177只，涉及違約債券規(guī)模1,932億元，違約主體為49家。其中，央企11家，地方國企38家，2020年受新冠疫情對經(jīng)濟(jì)活動造成的負(fù)面影響，國企債券違約迎來了近年來的高峰，違約債券規(guī)模達(dá)到784億元。

債務(wù)水平高、經(jīng)營狀況不佳的國企更容易出現(xiàn)了流動性不足的風(fēng)險，這一點從違約國企集中的行業(yè)也可以看出，交通運輸業(yè)國企累計違約債券規(guī)模排名第一，達(dá)到530億元，其次為制造業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和采礦業(yè)，累計違約債券規(guī)模分別為496億元、365億元、165億元和149億元。這幾類行業(yè)的固有的風(fēng)險特征更容易引發(fā)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的債務(wù)違約：交通運輸業(yè)和信息技術(shù)業(yè)前期建設(shè)階段資金投入量大，負(fù)債水平高，項目回收期長，債務(wù)借新環(huán)節(jié)壓力大，經(jīng)營容錯率低；國企主要涉足的制造業(yè)和采礦業(yè)通常具有強(qiáng)周期特征，面臨疫情這類對需求造成重大負(fù)面影響的事件時，經(jīng)營能力差的國企很容易在經(jīng)營和融資上都陷入困境；違約的批發(fā)零售業(yè)國企主要表現(xiàn)為收入主要來源于批發(fā)零售業(yè)務(wù)，利潤主要來源于其他業(yè)務(wù)，由于批發(fā)零售業(yè)本身具有現(xiàn)金收現(xiàn)狀況好、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度快的行業(yè)特征，正常經(jīng)營下不易造成流動性風(fēng)險，因此風(fēng)險主要來源于其他的業(yè)務(wù)板塊，當(dāng)債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)時，批發(fā)零售業(yè)的低利潤特征會加劇風(fēng)險的程度，此外，內(nèi)控制度不健全或執(zhí)行不到位的國企也很容易在貿(mào)易交易過程中滋生腐敗或造假現(xiàn)象，由經(jīng)營風(fēng)險發(fā)展到財務(wù)風(fēng)險。

二、國有企業(yè)違約處置方式

在債務(wù)人發(fā)生債務(wù)違約后，債權(quán)人通常采取的違約處置方式可以分為自主協(xié)商和司法途徑，其中自主協(xié)商主要包括擔(dān)保人求償、擔(dān)保物處置、自籌資金、第三方代償以及債務(wù)重組，司法途徑主要包括求償訴訟、仲裁以及破產(chǎn)訴訟（重整、清算、和解）。

自主協(xié)商方式適用于經(jīng)營正常、具有良好的償債意愿和有一定償付能力的債務(wù)人，處置方式更加靈活，時效性更好。相比自主協(xié)商方式，司法途徑的執(zhí)行效力更強(qiáng)，但整個司法處理過程也面臨耗時長、進(jìn)程緩慢、判決結(jié)果難以把握的問題。

相比于民營企業(yè)，國有企業(yè)掌握的社會資源更加豐富，特有的企業(yè)文化更強(qiáng)調(diào)擔(dān)當(dāng)性和榜樣作用，在債務(wù)違約發(fā)生后，上級主管部門的重視程度更高、協(xié)調(diào)力度更大，促使違約國企以積極的方式同債權(quán)人溝通解決，主動進(jìn)行轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和逃廢債的可能性低，當(dāng)可處置的資源或轉(zhuǎn)圜的余地不足的情況下，往往通過市場化、法制化的債務(wù)重組或破產(chǎn)重整方式實現(xiàn)債務(wù)出清，極少發(fā)生破產(chǎn)清算的情況，能夠最大限度的保障債權(quán)人實現(xiàn)最優(yōu)受償效果。

債務(wù)重組和破產(chǎn)重整作為違約國企債務(wù)處置最后的有效手段，能夠幫助債務(wù)人延長償債期限、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、恢復(fù)經(jīng)營活力，最終提升對未償債務(wù)的償還能力，因此也成為債權(quán)人最后一項可選擇的違約處置方式。特別是對國企債權(quán)人而言，在項目決策和執(zhí)行過程合法合規(guī)情況下出現(xiàn)債權(quán)違約時，如何最大程度的實現(xiàn)違約債權(quán)的回收、保證國有資產(chǎn)至少在賬面價值上的最小損失成為國企債權(quán)人主要考慮的事項，因此國企債權(quán)人有意愿在最后階段接受債務(wù)重組和破產(chǎn)重整應(yīng)對債務(wù)違約，以滿足包括股東、上級主管部門在內(nèi)的多方利益相關(guān)者的要求。

債務(wù)重組和破產(chǎn)重整的最大區(qū)別主要體現(xiàn)在執(zhí)行效力上，前者體現(xiàn)債權(quán)人和債務(wù)人雙方的自愿性，后者更強(qiáng)調(diào)結(jié)果的強(qiáng)制執(zhí)行性，但兩者在解決債務(wù)違約問題所使用的方案上具有相似性，這類債務(wù)解決方案在現(xiàn)實中往往綜合運用，主要包括：

01、債務(wù)轉(zhuǎn)資本

主要包括資本公積轉(zhuǎn)增股本和原股東讓渡股份，可以直接降低債務(wù)人的負(fù)債率，考慮到權(quán)益的流動性，主要應(yīng)用于違約的上市公司中；

02、修改債務(wù)條款

一般包括現(xiàn)金打折清償、債務(wù)展期等，可以減輕債務(wù)人的集中償還壓力，維持經(jīng)營狀態(tài)，但通常需要債權(quán)人做出一定讓步；

03、資產(chǎn)重組

包括剝離不良資產(chǎn)與注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于債務(wù)人恢復(fù)經(jīng)營能力，提升最終的債務(wù)償還率，適用于主業(yè)穩(wěn)定、具有發(fā)展前景的債務(wù)人；

04、非現(xiàn)金資產(chǎn)清償

主要采用存貨、股權(quán)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)向債權(quán)人清償債務(wù)，受這類資產(chǎn)流動性不足的影響，一般減值幅度較大，較少被債權(quán)人同意；

05、引入其他投資者

包括引入股權(quán)投資者和新的債權(quán)人，新的股權(quán)投資者能給債務(wù)人帶來增量資金，新的承債方能夠提供比原債權(quán)人更寬松的償債條件，有利于債務(wù)人擺脫困境，通常與資產(chǎn)重組一同使用。

在國有企業(yè)債務(wù)違約事件發(fā)生頻率增加的背景下，為了有效應(yīng)對國企債務(wù)違約對信用環(huán)境的沖擊，近年來，國有企業(yè)的上級主管部門國資委多次在會議和文件中對國有企業(yè)如何解決債務(wù)問題做出指導(dǎo)，在2021年3月份印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)地方國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管控工作的指導(dǎo)意見》中再次表明違約國企應(yīng)按照市場化、法治化、國際化原則妥善做好風(fēng)險處置，對于已無力化解風(fēng)險、確需破產(chǎn)的，要督促企業(yè)依法合規(guī)履行破產(chǎn)程序，同時要做好同債權(quán)人的溝通和及時對外披露工作，積極解決債務(wù)問題。在違約處置方式中，債務(wù)重組和破產(chǎn)重整正是市場化和法制化解決債務(wù)問題有效實踐，將會成為主流的化債方式，國有企業(yè)在踐行上級指示方面責(zé)無旁貸，由此可見，未來陷入債務(wù)危機(jī)的國有企業(yè)將會更多采取這類方式解決債務(wù)問題，實現(xiàn)重生。

三、國企債權(quán)人應(yīng)對策略

一般情況下，從債務(wù)人開始出現(xiàn)債務(wù)逾期現(xiàn)象到最終走向破產(chǎn)清算階段，債權(quán)人會經(jīng)歷三個主要的階段，第一階段是出現(xiàn)逾期后債權(quán)人積極展開自救，第二階段是債務(wù)人進(jìn)入債務(wù)重組或破產(chǎn)重整，第三階段是債權(quán)人和債務(wù)人雙方就方案無法達(dá)成一致，債務(wù)人進(jìn)入破產(chǎn)清算，這三個階段遞進(jìn)發(fā)生，具體能夠進(jìn)展到哪一階段取決于債權(quán)人和債務(wù)人如何實現(xiàn)利益一致性。國企債權(quán)人應(yīng)對國企債務(wù)人的債務(wù)違約時，對于債務(wù)人行業(yè)前景、經(jīng)營狀況尚可但暫時因流動性壓力造成的債務(wù)逾期往往能在第一階段就得到解決；對于債務(wù)壓力大、經(jīng)營狀況不佳的債務(wù)人會發(fā)展到第二階段，此時國企債權(quán)人最后的底線在于力保國有資產(chǎn)不發(fā)生流失，對于債轉(zhuǎn)股這類能夠滿足報表項目賬面價值不發(fā)生虧損的處置方案也可以接受，往往在第二階段基本就能實現(xiàn)債務(wù)問題解決，在此階段國有企業(yè)的主管部門往往也會參與其中，居中協(xié)調(diào)，因此，發(fā)展到第三階段的可能性很小，如果債務(wù)違約發(fā)展到第三階段，對債權(quán)人而言只能被動接受清算結(jié)果帶來的損失。

1. 第一階段

01、核實債務(wù)人資產(chǎn)質(zhì)量

在獲知債務(wù)人發(fā)生債務(wù)逾期后，債權(quán)人需要迅速建立同債務(wù)人的有效溝通渠道，盡快了解逾期事態(tài)進(jìn)展，同時，從破產(chǎn)清算角度出發(fā)，對債務(wù)人的資產(chǎn)狀況進(jìn)行獨立詳盡的盡調(diào)，核實真實的資產(chǎn)質(zhì)量，對債務(wù)的最終清償結(jié)果有一個理性的判斷，盡早全面掌握債務(wù)人的真實信息能夠在后續(xù)的工作中盡量創(chuàng)造出主動性的局面，也能夠為債權(quán)人在采取資產(chǎn)保全時提供財產(chǎn)線索。針對地方國有背景的融資租賃公司這類債權(quán)人，在核實同區(qū)域國有債務(wù)人資產(chǎn)的過程中，不但可以利用地域優(yōu)勢優(yōu)先到達(dá)租賃物所在地，通過現(xiàn)場檢查的方式落實租賃物的安全性，還可以根據(jù)違約事態(tài)的程度和資產(chǎn)核實的結(jié)果，并借助債權(quán)人和債務(wù)人均為同區(qū)域國企的關(guān)聯(lián)性，發(fā)揮自身或上級股東的協(xié)調(diào)能力，置換到更優(yōu)質(zhì)的租賃物。

02、判斷法律手段運用時機(jī)

在第一階段面對國有企業(yè)違約時，國有債權(quán)人是否采取法律手段可以從債權(quán)人對自身和對債務(wù)人兩方面來考慮。

國企債權(quán)人對國企債務(wù)人主要考慮的事項包括行業(yè)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量和股東層級，其中行業(yè)狀況主要關(guān)注債務(wù)人當(dāng)前所處周期性和景氣度狀態(tài)，處于周期下行、景氣度下降階段的債務(wù)人所面對的融資環(huán)境更加惡劣，不易獲得外部融資支持，違約救助的難度較大；資產(chǎn)質(zhì)量主要影響資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、債務(wù)人自救能力和外部支持意愿，當(dāng)債務(wù)人陷入流動性危機(jī)時，資產(chǎn)質(zhì)量好的債務(wù)人能夠通過盤活資產(chǎn)的方式應(yīng)對債務(wù)壓力，此時需要債權(quán)人給予一定的時間支持；公司性質(zhì)和股東層級的不同將影響債務(wù)人能獲取的直接或間接支持力度，股東層級高的國有企業(yè)相對于股東層級低的國有企業(yè)能夠協(xié)調(diào)更多的資源解決債務(wù)人的流動性危機(jī)。

在對債務(wù)人實際情況取得了解后，國企債權(quán)人對自身主要考慮的事項包括自身及上級股東所能控制和協(xié)調(diào)的資源、決策層的管理風(fēng)格、對制度的執(zhí)行力度和采取法律手段在當(dāng)?shù)貒Y系統(tǒng)中的影響程度，其中控制和協(xié)調(diào)的資源管理層是優(yōu)先考慮因素，如果債權(quán)債務(wù)雙方能夠憑借自身或股東為相同區(qū)域國企的特殊關(guān)聯(lián)性協(xié)調(diào)到一個雙方可以接受的解決方案，采取法律手段很可能不會作為第一選擇；國企債權(quán)人的管理風(fēng)格影響采取法律手段的速度，在判斷債務(wù)人不具備展期意義的情況下，處事果斷、敢于承擔(dān)責(zé)任、能夠嚴(yán)格按違約處理相關(guān)制度執(zhí)行的管理層更傾向于積極采取法律手段；國企債權(quán)人選擇對國企債務(wù)人采取法律手段應(yīng)對債務(wù)違約時，能否得到上級股東和主管單位的應(yīng)允也是需要考慮的因素，尤其是同區(qū)域的國企之間，采取法律手段有時會面臨來自外部的壓力。

當(dāng)國企債務(wù)人所處的行業(yè)未惡化、資產(chǎn)質(zhì)量較好、股東層級較高，國企債權(quán)人判斷暫時性的債務(wù)逾期不影響最終資金安全時，可以考慮非法律手段應(yīng)對。但即便如此，依然要做好在必要時刻采取法律手段的準(zhǔn)備，一方面，根據(jù)第一階段識別的財產(chǎn)線索時刻準(zhǔn)備財產(chǎn)保全，另一方面，積極準(zhǔn)備訴訟材料，并同合同簽署地的法院或者其他有權(quán)管轄的法院進(jìn)行密切溝通，可以做到隨時開庭，特別是異地項目，一旦聽到司法管轄權(quán)有集中的信息，馬上同管轄法院溝通開庭，爭取主動權(quán)，如果能拿到法院判決書，即使債務(wù)人暫時沒有執(zhí)行能力，但在采取引入戰(zhàn)投的解決方案時，便于獲得協(xié)商解決，另外，也可以對后續(xù)可能的破產(chǎn)重組建立一個好的債權(quán)認(rèn)定基礎(chǔ)。一旦債權(quán)人放棄了求償訴訟的機(jī)會，或司法管轄權(quán)被集中到異地項目所在地，債權(quán)人將失去采取法律手段的主動性。

2. 第二階段

01、發(fā)揮國有債權(quán)人特有優(yōu)勢

在債務(wù)違約進(jìn)入第二階段發(fā)展后，債委會的成立和運作將發(fā)揮很大作用，此時債權(quán)人最好可以積極參加債委會，加強(qiáng)同債委會成員和債務(wù)人的溝通，及時了解逾期事件的發(fā)展動態(tài)，當(dāng)?shù)貒髠鶛?quán)人在這個階段通常能夠利用自身在區(qū)域內(nèi)的資源協(xié)調(diào)能力取得一定先機(jī)，利用協(xié)調(diào)能力和信息優(yōu)勢在債務(wù)重組或破產(chǎn)重整前爭取到更好的條件，甚至實現(xiàn)提前回收債權(quán)。對債權(quán)規(guī)模偏小的債權(quán)人而言，同其他相似的債權(quán)人提前做好溝通，能夠聯(lián)合起來增強(qiáng)在債委會的話語權(quán)和知情權(quán)。違約發(fā)展到這一階段，債權(quán)人的處理思路也應(yīng)該從“提前搶跑”調(diào)整到“共克時艱”上來，為了實現(xiàn)債權(quán)回收的最大可能性，被迫要做出讓步。

02、再次檢查權(quán)利合法合規(guī)性

當(dāng)預(yù)計到違約處置將采取破產(chǎn)重整方案時，債權(quán)人需要再次檢查自身權(quán)利的合法合規(guī)性，落實抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)的登記確認(rèn)工作，及時采取補(bǔ)救措施，替換權(quán)利上存在瑕疵和不足的方面，同時，通過調(diào)閱其他債權(quán)人的申報資料，爭取找到對方申報中存在的瑕疵，增加同管理人的談判籌碼，以獲得申報債權(quán)階段的有利位置。在進(jìn)入破產(chǎn)重整階段后，債權(quán)人能做的工作就很有限了，更多需要做的是對整個業(yè)務(wù)過程操作的反思、總結(jié)和調(diào)整。

3. 第三階段

對于國有債務(wù)人而言，通常在債務(wù)重組或破產(chǎn)重整階段就能夠?qū)崿F(xiàn)債務(wù)違約的解決，很少走到破產(chǎn)清算的第三階段，一旦進(jìn)入到第三階段，債權(quán)人更多的只有被動接受破產(chǎn)清算的結(jié)果。

四、典型案例剖析

隨著近年來國企違約事件頻現(xiàn)，可供借鑒的違約案例和處置結(jié)果也越來越豐富，在2021年6月底執(zhí)行完破產(chǎn)重整方案的川煤集團(tuán)成為又一個利用破產(chǎn)重整方式化解國企債務(wù)人債務(wù)危機(jī)的成功典范。

川煤集團(tuán)是于2005年成立，注冊資本30億元，由原煤炭工業(yè)部直管的五大礦務(wù)局整合組建而成，是四川省最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)、國有重要骨干能源企業(yè)，年產(chǎn)量占到四川省原煤產(chǎn)量三成以上。川煤集團(tuán)擁有西南地區(qū)最大的電煤供應(yīng)基地，承擔(dān)省內(nèi)枯水期、節(jié)假日電煤80%的保供任務(wù)，是調(diào)節(jié)省內(nèi)電力供需平衡的重要環(huán)節(jié)，為保障四川省能源安全、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行發(fā)揮重要作用。

通過破產(chǎn)重整化解危機(jī)

但受煤炭行業(yè)去產(chǎn)能影響，煤炭行業(yè)景氣度下降，從2011年開始，煤炭價格持續(xù)下滑，至2016初，煤炭價格跌入谷底。在煤炭價格下跌的背景下，川煤集團(tuán)盈利能力的惡化，2012年，川煤集團(tuán)首度出現(xiàn)虧損，而后虧損規(guī)模不斷加重，負(fù)債水平持續(xù)上升，可動用貨幣資金很少，總體流動性壓力很大，盡管借助政府協(xié)調(diào)，通過多個渠道籌集資金兌付了2016年到期的一筆10億元的債券，但面對隨后集中到期的大額債券，最終無力償還，成為全國首家正式違約的地方煤炭國企和四川省首家債券違約國企，實質(zhì)違約的債券總規(guī)模為39億元，在發(fā)生債券違約后，川煤集團(tuán)的再融資活動停滯，導(dǎo)致資金鏈徹底斷裂。

為了應(yīng)對川煤集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)，防止出現(xiàn)區(qū)域性的信用風(fēng)險，四川當(dāng)?shù)氐慕鹑诒O(jiān)管部門開展了相關(guān)工作，由四川銀監(jiān)局牽頭，組織多家銀行成立了債委會，積極化解川煤集團(tuán)的債務(wù)問題。在2016年底，四川省政府金融辦（2017年2月更名為四川省金融局）下發(fā)《關(guān)于商請支持化解川煤集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險的函》，商請建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行三家銀行的四川省分行，以及興業(yè)銀行成都分行、浙商銀行成都分行，就川煤的債務(wù)問題，向各自總行匯報溝通，爭取“對川煤集團(tuán)給予更大的理解和支持”，對川煤集團(tuán)債務(wù)違約的影響起到緩解作用。與此同時，川煤集團(tuán)也在嘗試“自救”，2016年起先后關(guān)閉了多處礦井，并且對部分人員進(jìn)行了下崗分流安置，以減輕負(fù)擔(dān)，但最終因積重難返，依靠“自救”無法解決債務(wù)問題，在模擬破產(chǎn)清算狀態(tài)下，川煤集團(tuán)普通債權(quán)所能獲得的清償率為16.64%，并不符合債權(quán)人的預(yù)期，最終債權(quán)人選擇對川煤集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

2020年6月11日，成都中院依法裁定受理川煤集團(tuán)的破產(chǎn)重整。同年12月21日，川煤集團(tuán)重整案第二次債權(quán)人會議采用網(wǎng)絡(luò)方式在全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)召開，會上各組分別表決同意通過組重整計劃，有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組表決同意重整計劃草案人數(shù)占比100%，金額占比100%；普通債權(quán)組表決同意重整計劃草案人數(shù)占比88.73%，金額占比90.48%。各組的表決比例均遠(yuǎn)超法律要求的同一表決組債權(quán)人過半數(shù)同意，并且所代表的債權(quán)額占該組2/3以上，重整方案得以通過。2021年6月23日，川煤集團(tuán)發(fā)生股東變更，新增28家股東，新股東合計持股比例為43.5492%，四川省國資委的持股比例由100%下降為56.4508%，這標(biāo)志著川煤集團(tuán)重整方案執(zhí)行完畢。

川煤集團(tuán)重整計劃中的清償方案主要采用了修改債務(wù)條款和債轉(zhuǎn)股的方式，根據(jù)重整方案的披露，川煤集團(tuán)有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)在擔(dān)保財產(chǎn)的評估價值范圍內(nèi)優(yōu)先受償，優(yōu)先受償部分由川煤集團(tuán)在十年內(nèi)以現(xiàn)金方式分七期清償完畢，并就未償還債權(quán)部分向債權(quán)人按季支付利息，年利率按照同期LPR（五年期）的70%計算，超出擔(dān)保財產(chǎn)評估價值范圍的債權(quán)列入普通債權(quán)組，按照普通債權(quán)的受償方案獲得清償。川煤集團(tuán)普通債權(quán)以債權(quán)人為單位，每家債權(quán)人30萬元以下（含本數(shù)）的債權(quán)部分，由川煤集團(tuán)以現(xiàn)金方式一次性清償完畢，超過30萬元的部分按照20.139%的比例由川煤集團(tuán)在十年內(nèi)以現(xiàn)金方式分七期清償完畢，并就未償還債權(quán)部分向債權(quán)人按季支付利息，剩余金融類普通債權(quán)在重整計劃獲得法院裁定批準(zhǔn)之日起六個月內(nèi)實施以股抵償，或者由川煤集團(tuán)按照35%的清償率在重整計劃獲得法院裁定批準(zhǔn)之日起十二個月內(nèi)以現(xiàn)金方式一次性清償完畢，剩余未獲清償?shù)牟糠忠婪ɑ砻狻４杭瘓F(tuán)整體涉及去產(chǎn)能金融類債務(wù)的債權(quán)人亦可選擇按照比例以現(xiàn)金方式一次性清償方案或者按照上述金融類普通債權(quán)受償方案獲得清償，一次性現(xiàn)金打折清償方案將優(yōu)先由涉及去產(chǎn)能金融類債務(wù)的債權(quán)人選擇。

通過破產(chǎn)重整，川煤集團(tuán)大幅降低了償債壓力，使企業(yè)的經(jīng)營重回正軌，實現(xiàn)新生，從根本上解決了債務(wù)問題。站在債權(quán)人的角度，如果以債權(quán)資產(chǎn)的賬面價值總額不發(fā)生虧損為出發(fā)點，不考慮資金的時間成本，川煤集團(tuán)的重整方案通過留債展期和債轉(zhuǎn)股的綜合運用能夠提供給債權(quán)人綜合受償率100%的選擇，這一方案對國企債權(quán)人而言是相對理想的結(jié)果。

結(jié)語

在國有企業(yè)違約風(fēng)險不斷暴露，并呈現(xiàn)常態(tài)化的趨勢下，包括國有融資租賃公司在內(nèi)的國企債權(quán)人應(yīng)該結(jié)合自身的實際情況，在違約處置的基本流程下，選擇滿足自己需求的違約處置方案，爭取最大的綜合受償率。